大师居取组织变化蓄力静待拐点

　　业绩摘要：公司发布2025年年报。2025公司实现营收172。3亿元，同比-8。9%；实现归母净利润20亿元，同比-23。2%；实现扣非净利润17。3亿元，同比-25。3%。公司正在地产行业深度调整布景下，业绩短期承压。单季度25Q4实现营收40。2亿元，同比-20。4％；实现归母净利润1。6亿元，同比-71。1%；实现扣非后归母净利润1848。5万元，同比-96。7%，次要受高基数及行业需求波动影响，以及计提2。1亿元信用减值丧失。2026Q1实现营收26。5亿元，同比-23%；实现归母净利润1。5亿元，同比-49。7%；实现扣非净利润1。1亿元，同比-59。2%。

　　盈利预测取投资。估计2026-2028年EPS别离为3。31元、3。56元、4。02元，对应PE别离为14倍、13倍、12倍。考虑到公司大师居模式逐渐理顺，持续关心。

　　持续全品类以及多品牌计谋。分产物看，2025年橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门营收别离为48。0/88。5/10。7/10。1亿元，同比-11。8%/-9。6%/-1。8%/-11。4%。分品牌看，欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思品牌收入别离为126。1/7。3/12。3/13。2亿元，同比-10。6%/-39。7%/+0。6%/+19。5%。同时，公司打制集团旧改计谋品牌“青岚小建”，通过社区化收集运营模式，立异“1+N”社区店模子，精准触达、快速响应，处理保守开店模式对存量需求客流获取成本高、响应慢的营业堵点。

　　成本优化对冲收入压力，2025公司全体毛利率为36。2%，25年总费用率为20。8%，同比-0。1pp，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为10。1%/7。2%/-1。8%/5。3%，同比+0。1pp/+0。4pp/-0。4pp/-0。1pp。公司果断奉行“分田到户”激励机制、内部挖潜及效率提拔办法，正在成本节制取费用优化方面取得了必然成效。同比-2。1pp。单25Q4毛利率为33。1%，同比-3。9pp；净利率为4。1%，同比-7。2pp。26Q1毛利率为35。1%，同比+0。8pp；净利率为5。8%，同比-3。1pp。